长安汽车：2月批发保持低位,符合预期

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公司公布1月产销快报,全团体口径批发销量14.2万辆,同比-40%,环比-10%。

点评:

受春节扰动及持续去库计谋,批发继续连结低位。此中,长安本部(含商用车)8.1万辆,同比-7%,环比-18%,1+2月合计17.9万辆,同比-21%,2月表示相对于较好。长安福特0.7万辆,同比-81%,环比-54%;1+2月合计2.2万辆,同比-75%,从交强百家樂公式,险数据可猜测库存继续去化近2万辆(1月上险2.9万辆,假如2月为1月的50%,1+2月上险合计4.3万辆)。长頭部按摩器,安马自达0.7万辆,同比-22%,环比-44%;1+2月合计1.9万辆,同比-38%。

长安CS85已于3月6日上市,福特人事调解起头。长安自立轿跑SUVCS85已正式上市,2.0T+8AT,代价13.7-17.0万元,近几月长安自立CS系列SUV表示不乱,CS85将对该谱系构成有利弥补。近日媒体报导长安福特起头精简人事,现实为福特全世界组织布局调解中已有所规划的一环,其调解还包含美国工场封闭、欧洲组织调解等,今朝全世界重组过程已完成过半。

保持2019年行业景气拐点果断,长安汽车为具代表的弹性标的之一(低估值、高EPS修复预期):

1)福特失误压低前期表示,带来较低估值。曩昔2年长安福特销量大幅负增加使其份额丢失、事迹滑坡,重要缘由在于福特全世界计谋失误、中国市场器重度不敷致使车型老化损失竞争力。当前公司PB0.9倍,仍位于行业后段,低于其它4家主流车企(上汽、广汽、长城、比亚迪)。

2)公司、行业新周期共振有望带来更强劲的边际变革。自2017年末起,福特换帅、批改计谋、进级中国营业职位地方,并于2019年启动包含奢华品牌林肯国产在内的新一轮产物周期。终极公司新周期有望与行业新周期构成共振,短时间鞭策长安福特进而长安汽车事迹逐季修复,中持久则将帮忙长安福特重回二线合股职位地方。2019年行业如触底回升,叠加公司谋划逐季改良,可能进一步鞭策公司估值向上。

投资建议:随行业进入新一轮景气周期,长安福特边际改良有望鞭策其由五线合股重回二三线合股职位地方,长安自立有望在行业中继续连结首要职位地方,公司价值需重估,且弹性较大。估计公司2018-2020年净利5.5亿、9.5亿、66亿元,19-20PE对应为44倍、6.2倍,19-20PB为0.85倍、0.77倍,保持“买入”评级。

危害提醒:宏观经济及汽车销量企稳不及预期、长安福特新车导入速率不及预期、长安福特及长安自立销量表示不及预期、市场代价战进一步加重。

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