长安汽车（000625）:2月批发保持低位 符合预期

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点评：

受春节扰动及持续去库计谋，批发继续连结低位。 此中， 长安本部(含商用车)8.1 万辆，同比-7%，环比-18%， 1+2 月合计 17.9 万辆，同比-21%， 2 月表示相对于较好。 长安福特 0.7 万辆，同比-81%，环比-54%; 1+2 月合计 2.2 万辆，同比-75%，从交强险数据可猜测库存继续去化近 2 万辆(1 月上险 2.9 万辆，假如 2 月为 1 月的 50%， 1+2 月上险合计 4.3 万辆)。 长安马自达 0.7 万辆，同比-22%，环比-44%; 1+2 月合计 1.9 万辆，同比-38%。

长安 CS85 已于 3 月 6 日上市， 福特人事调解起头。 长安自立轿跑 SUV CS85 已正式上市， 2.0T+8AT， 代价 13.7-17.0 万元，近几月长安自立 CS 系列 SUV 表示不乱， CS85 将对该谱系构成有利弥补。近日媒体报导长安福特起头精简人事，现实为福特全世界组织布局调解中已有所规划的一环，其调解还包含美国工场封闭、欧洲组织调解等，今朝全世界重组过程已完成过半。

保持 2019 年行业景气拐点果断， 长安汽车为具代表的弹性标的之一(低估值、高 EPS 修复预期)：

1) 福特失误压低前期表示，带来较低估值。 曩昔 2 年长安福特销量大運彩現金版,                幅负增加使其份额丢失、 事迹滑坡，重要缘由在于福特全世界计谋失误、中国市场器重度不敷致使车型老化损失竞争力。当前公司 PB 0.9 倍， 仍位于行业后段，低于其它 4 家主流车企(上汽、广汽、长城、比亚迪)。

2)公司、行业新周期共振有望带来更强劲的边际变革。 自 2017 年末起，福特换帅、批改计谋、进级中国营业职位地方，并于 2019 年启动包含奢华品牌林肯国产在内的新一轮产物周期。终极公司新周期有望与行业新周期构成共振，短时间鞭策长安福特进而长安汽车事迹逐季修复， 中持久则将帮忙长安福特重回二线合股职位地方。 2019 年行业如触底回升，叠加公司谋划逐季改良，可能进一眼科,步鞭策公司估值向上。

投资建议： 随行业进入新一轮景气周期，长安福特边际改良有望鞭策其由五线合股重回二三线合股职位地方，长安自立有望在行业中继续连结首要职位地方，公司价值需重估，且弹性较大。 估计公司 2018-2020 年净利 5.5 亿、 9.5 亿、 66 亿元，19-20 PE 对应为 44 倍、 6.2 倍， 19-20 PB 为 0.85 倍、 0.77 倍， 保持买入评级。

危害提醒： 宏观经济及汽车销量企稳不及预期、长安福特新车导入速率不及预期、长安福特及长安自立销量表示不及预期、市场代价战进一步加重。

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